Li, Liu, Liu & Wei (2024) — "Replicating and Digesting Anomalies in the Chinese A-share Market"
大白话：Management Science, 70(8), 5066–5090。本页基于作者接受稿（PolyU 机构库存档）PDF。 A 股版的复制危机——失败率比美股更高，主因是微盘股。
引用
Li, Z., Liu, L. X., Liu, X. & Wei, K. C. J. (2024). "Replicating and Digesting Anomalies in the Chinese A-Share Market." Management Science, 70(8), 5066–5090. DOI 10.1287/mnsc.2023.4904.
数据：469 个异象组合 + 11 个因子（2000-01 至 2023-12），发布于北京大学光华「因子」数据页与 global-q.org。
关键数字
| 口径 | 失败率 |
|---|---|
| 高减低五分位原始收益差不显著 | 83.37% |
| 用 CAPM \alpha 判定 | 84.2% |
| 用 Fama-French 三因子 \alpha 判定 | 86.9% |
对比美股：Hou-Xue-Zhang (2020) 在 NYSE 断点 + 价值加权下失败率 65%。
检验流程
用主板断点 (mainboard breakpoints) + 价值加权替代美股的 NYSE 断点。
为什么不能用常规做法：A 股文献常用的「全 A 股断点 + 等权」有两个问题——微盘股权重被放大（市值占比小但等权权重放大到不成比例），以及投资容量极低。
七个因子模型的比较
美股来的五个：CAPM、F3、Carhart 四因子 (Car4)、FF5、q 因子
专为 A 股设计的两个：CH3、CH4（Liu-Stambaugh-Yuan 2019）
| 结论 | 内容 |
|---|---|
| 全样本期 | CH3、CH4、q 因子表现最好 |
| 2007 年后 | q 因子模型最好——2007 年后完成股权分置改革、实施符合 IFRS 的新会计准则 |
| 2007 年后非国企子样本 | CH4 与 q 因子最好 |
与本 wiki 的关系
- Liu-Stambaugh-Yuan (2019) — CH3/CH4 的出处
- Hou-Xue-Zhang (2020) — 流程与数据来源的直接前作
- A 股因子模型 — 概念页
- 中文摘要