Carhart (1997) — "On Persistence in Mutual Fund Performance"
大白话：The Journal of Finance, 52(1), 57–82。四因子模型（FF3 + PR1YR 动量）的出处；用无幸存者偏差的 1962–1993 基金样本证明基金业绩持续性 = 因子暴露 + 费用差异，「热手」不存在。
引用
Carhart, M. M. (1997). "On Persistence in Mutual Fund Performance." The Journal of Finance, 52(1), 57–82.
⚠️ 标题常被误记为「Stock Market Performance」——正确是 Mutual Fund；单一作者论文。
四因子模型
r_{it} - r_{ft} = \alpha_i + \beta_{i,M}\,RMRF_t + \beta_{i,S}\,SMB_t + \beta_{i,V}\,HML_t + \beta_{i,m}\,PR1YR_t + \epsilon_{it}
PR1YR = 过去 11 个月（跳过最近一个月）收益最高 30% 等权 − 最低 30% 等权。后改名 UMD（Kenneth French 数据库）或 WML。
关键结果
| 结果 | 数字 |
|---|---|
| D1−D10（上年排名）下一年年化收益利差 | 约 8%（排名年内 24%） |
| 动量因子解释的月度利差 | 67bp 中的 31bp |
| 未解释部分中 D9−D10 占比 | 28bp 中的 20bp——集中在最差基金 |
| 费用比的影响 | 一比一拖累收益 |
| 有申购费 vs 无申购费 | 每年跑输约 80bp |
| 交易成本平均拖累 | 约 0.95%/年 |
样本关键：无幸存者偏差（含已清盘的 1,892 只基金）——商业数据库只含活基金，会人为造出持续性。多数基金连费用都赚不回来。
完整摘要
见 摘要页。