Fama & French (1992) — "The Cross-Section of Expected Stock Returns"
大白话：The Journal of Finance, 47(2), 427–465。「β 之死」的出处——β 与平均收益的关系在 1963–1990 是平的（单独回归 t=0.46）；规模与 BE/ME 吸收 β、杠杆、E/P 的全部解释力（ln(BE/ME) 斜率 t=5.71 全场最强）。FF 1993 三因子模型的横截面动机篇。
引用
Fama, E. F., & French, K. R. (1992). "The Cross-Section of Expected Stock Returns." The Journal of Finance, 47(2), 427–465.
方法
100 个 size-β 组合：先按规模分十组、组内按 pre-ranking β（24–60 个月估计）再分十组——把 β 的横截面变化与规模脱钩（规模组合的 β 与规模几乎完全相关）。再对个股跑逐月 Fama-MacBeth 回归。样本 1963–1990 NYSE+AMEX+NASDAQ；附录复现到 1941–1990（50 年，仅 NYSE）。
关键数字
| 变量 | 单独回归斜率 (t) | 加入 size + BE/ME 后 |
|---|---|---|
| β | 0.15% (0.46)——平的 | −0.37（负，不显著） |
| ln(ME) | −0.15% (−2.58) | 稳健 |
| ln(BE/ME) | 0.50 (5.71) | 0.32–0.35（仍 >4 标准误） |
| 杠杆 A/ME vs A/BE | 0.50 / −0.57（符号相反） | 两者之差 = BE/ME |
| E/P | 0.57 (2.28) | 被吸收 |
规模十分位 1.64→0.90%/月；BE/ME 十分位 0.64→1.63%/月。规模效应有 January 季节性，BE/ME 没有。
解释：BE/ME = 相对困境因子（Chan-Chen）或非自愿杠杆效应；理性 vs 非理性两种读法都保留，但过度反应检验（3 年滞后收益无解释力）不支持非理性路线。
完整摘要
见 摘要页。