De Long, Shleifer, Summers & Waldmann (1990) — Positive Feedback Investment Strategies and Destabilizing Rational Speculation

大白话：这篇论文论证只要存在「跟着过去价格趋势做交易」的投资者，理性的套利者最优的做法不是逆势抛售，而是抢在趋势交易者之前建仓——于是趋势可以被理性地维持下来，不必依赖噪声交易者或行为偏差。

占位 entity — Kurth et al. 2026 自强化冲击环 (self-fulfilling impact loop) 概念的理论起源。

完整引用：De Long, J. B., Shleifer, A., Summers, L. H., & Waldmann, R. J. (1990). Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation. Journal of Finance, 45(2), 379–395.

核心命题: 在正反馈交易者（惯于按过去价格趋势交易）存在的前提下，理性的套利者反而会强化（而非消除）价格趋势——因为他们的最优策略是「抢先于正反馈交易者建仓」，而不是「在价格偏离基本面时反向持仓」。这是首次系统论证趋势可以理性地存在，而不依赖噪声交易者 / 行为偏差。

对 Kurth et al. 2026 的角色: 自我强化冲击循环的理论起源；论文 §1 + §6.3 + §7 多次回到这条文献，作为「趋势是自我强化机制而非纯统计异常」的理论支柱。Van der Beck et al. (2024) 是其在 ETF 形式上的延续。