Bogousslavsky (2021) — The Cross-Section of Intraday and Overnight Returns
大白话：把一个交易日拆开看，因子收益到底在哪个时段产生：规模和非流动性两个因子的收益几乎全部集中在收盘前最后半小时，日内其余时段像噪声；而反向 beta（做空高 beta 股票）、盈利能力、净增发、特质波动率这些因子白天大部分时段稳定为正，却在收盘和隔夜大幅为负。作者给的机制是投资者遭遇财富效应冲击（手里的资产涨跌导致身家变化）时会在收盘前集中调仓小盘股，证据是小盘股相对大盘股的换手率在收盘前半小时出现尖峰。
Journal of Financial Economics 141(1): 172–194, 2021 年。本 wiki 归档工作论文版（2016-12-21 job market paper，56 页）。
核心发现
| 因子类型 | 收益在哪个时段 |
|---|---|
| 规模、非流动性 | 几乎全部集中在收盘前最后半小时；日内其余时段像噪声 |
| 反 beta、盈利能力、净增发、特质波动率 | 日内大部分时段稳定为正，但收盘与隔夜大幅为负 |
机制：投资者受财富效应冲击 (endowment shock) 时在收盘前调仓小盘股。
关键证据：小盘股相对大盘股的换手率在收盘前半小时出现尖峰，且日内其他时段没有 U 型形态。
被排除的三个解释：风险厌恶（方向相反）、崩盘风险（尾部不厚）、非同步交易与跳动。
归档说明
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