market-microstructureadverse-selectionbid-ask-spreadmartingaleNorthwesternColumbia

代表作
核心结论
另一代表作
相关

Lawrence R. Glosten

大白话：哥伦比亚大学商学院金融学教授（此前在西北大学 Kellogg），逆向选择定价的奠基人之一；本 wiki 收录他与 Milgrom 合著的 1985 年论文，解释了买卖价差为什么存在——只要市场里有一部分人比做市商更懂价格，做市商即使零利润也必须报出正价差，而成交价的更新过程构成鞅（martingale，即下一笔的期望价格等于当前价格）。

哥伦比亚大学商学院金融学教授（此前在西北大学 Kellogg）。

代表作

Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders（与 Paul R. Milgrom 合著，JFE 1985）——Glosten-Milgrom 1985。

逆向选择定价的奠基论文。 与 Kyle (1985) 互补：Kyle 讲信息如何被吸收，Glosten-Milgrom 讲价差为何存在。

核心结论

知情交易者存在 → 正价差（即使做市商风险中性且零利润）
成交价构成鞅 (martingale)
成交量 n 增加 → 价差平方的量级 \propto 1/n（即价差 \propto 1/\sqrt{n}）
价差意味着观测收益 = 可实现收益 + 不知情交易者预期输给知情者的部分

另一代表作

Glosten & Harris (1988)——加入库存效应的做市模型，流动性恢复时间 (resiliency) 的经典估计。本 wiki 尚未收录该文（付费墙）。

Lawrence R. Glosten

代表作

核心结论

另一代表作

相关