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VIX Term Structure

大白话：VIX 是标普 500 的 30 日隐含波动率。把不同到期日的隐含波动率连成一条曲线，看的是市场对未来波动的预期随期限怎么变——近端比远端低叫 contango（预期波动会回落），反过来叫 backwardation（预期风险在上升）。

定义。 CBOE VIX（标普 500 的 30 日隐含波动率）与不同到期日（1 周、1 月、3 月、6 月） 隐含波动率之间的关系曲线，是风险中性预期未来波动的期限结构。 它是 HHIt 论文 §8 自陈的「最有产品化价值的后续研究方向」—— HHI 与 VIX 期限结构的耦合尚未被探索。

核心概念

  • Contango（正常）：远期隐含波动率 > 近期，反映「波动率有持续性但会回归」的市场预期。
  • Backwardation（承压）：近期隐含波动率 > 远期，反映「近期出现高波动的概率高」，通常与崩盘同步。
  • 展期收益 (roll yield)：VIX 期货处于 contango 时的负 carry（卖出 VIX 期货赚取时间衰减）。
  • 期限结构斜率：远期减近期，是波动率状态变化的领先指标。

与 HHIt 的对接 (论文 Open Question)

  • 论文建议：HHI ≈ 基线且 RV 偏高时 → 属于「广泛性压力」→ 那么 VIX 的远期曲线是否额外提供信息？ 也就是说，「已实现波动率已经抬高 + 风险中性远期波动率也处于 backwardation」的日子， 是不是崩盘概率最高的日子（双信号叠加）？
  • 短到期保护性看跌期权定价（Merton 1976 框架）：用 HHI 驱动的 logistic 概率替代正态尾部 GARCH → 隐含波动率对短到期尾部风险的定价是否更精准？
  • 短到期（1 周、2 周）VIX / 隐含波动率与 HHIt 的横截面关系， 对「次日崩盘概率」的预测是否强于当前设定？

关键文献

  • CBOE (2003) —— VIX 白皮书（CBOE S&P 500 Implied Volatility Index）。
  • Carr & Wu (2009) —— 方差风险溢价；隐含与已实现波动率之差。
  • Coval & Shumway (2001) —— 期望效用视角的 VIX 风险溢价。
  • Aït-Sahalia, Karaman, Mancini (2020) —— 风险中性矩的期限结构。
  • JDQS 2026 Intraday Variance Concentration Crash —— 论文自陈的后续工作。
  • HHIt —— 主论文。

相关实体